下半年至 2021 年 2 檔逐步好轉的 PC 個股

今年上半年多數 PC 族群如組裝、鍵盤、板卡等供應鏈都不同程度受惠 WFH（居家辦公）、遠距教學需求所帶動的拉貨潮，且因疫情還未解除、帶動需求延續至下半年。

不過有一些 PC 相關族群因為業務較為多元分散，非 PC 業務受到疫情影響而衰退較多、或是新品開發遞延，導致上半年營收、獲利表現較為平淡，因此與 PC 占比較高的「純 PC 族群」相比顯得不甚出色，不過隨著下半年至 2021 年非 PC 業務逐步走出谷底，預期營運表現有機會好轉。相關個股包括神基、致伸。

神基 Q3 見底，Q4 看回溫

神基與筆電機殼相關的綜合機構件業務、約占營收 3 成多，該業務也是這次疫情帶動的 WFH 需求所受惠較大的類別，神基其他業務包括強固電腦以及汽車機構件，綜合機構件主要客戶是美國政府以及大型企業標案，受到疫情影響，美國政府預算以振興經濟為主、企業預算也有所遞延，使得相關採購需求將遞延；汽車機構件則因為全球車市低迷而不振。

神基今年上半年營收 129.98 億元、年增 2.2%，毛利率 28.69%、年增 1.12 個百分點，營業利益 15.46 億元、年增 17.8%，稅後淨利 11.57 億元、年增 38.2%，EPS 為 1.98 元。上半年以筆電相關的綜合機構件成長力道最強，強固電腦則出貨穩定，汽車機構件則受到疫情影響、車市不佳較 2019 年同期衰退。

展望後市，預期第三季營收要優於上一季有一定難度，其中強固電腦因為客戶資本支出有一些遞延現象，出貨估較上一季修正，不過預期訂單有機會在第四季回升；綜合機構件出貨估持平上一季；汽車機構件則因車廠逐步開工，預期將步出第二季谷底、較上一季回溫。

不過汽車機構件下半年雖能較上半年回升、逐季走揚，但下半年出貨表現仍難以優於 2019 年同期表現。

神基的汽車機構件過往產品主要是安全帶轉軸，疫情之前一個月平均出貨 1,400 萬顆，擁有高市占率，但難以再透過該產品持續成長，近年開始切入 ADAS 相關 ECU 殼件（電子控制元件外殼），2019 年相關產品占汽車機構件營收 10~20%，今年預計占比達 25~35%。

神基的 ADAS 相關汽車機構件是出貨予 Continental、BOSCH 等 Tier1 汽車零組件供應大廠，相關元件毛利率優於產品線平均，未來隨著 ADAS 相關產品比重持續提升，有助於提升該產品線獲利表現。

整體而言，預期神基下半年在強固電腦升溫、汽車機構件回溫帶動下，下半年營收估優於上半年，且全年營收、獲利也有望較去年成長。法人預估今年神基 EPS 有機會上看 4 元，目前 PE 約 11 倍，位於歷史區間中下緣。

法人預期，神基 2021 年在全球車市逐步回溫下，以及美國政府、企業客戶採購力道回穩帶動，預期汽車機構件以及強固電腦將是 2021 年神基營運動能成長的觀察指標。

致伸下半年營收逐季成長，2021 年上半年可期

致伸電腦周邊營收占四成，近年發展主力為含金量較高的聲學業務（Tymphany），不過該業務今年受到疫情影響，終端消費需求不佳，加上客戶新品推出時程後延，使得銷售表現較為低迷，今年客戶端有許多案子包括 TWS 以及高階耳機等都將遞延至 2021 年。

致伸上半年雖聲學業務出貨低迷，所幸電腦周邊業務受惠 WFH 需求出貨走升，上半年營收 297.76 億元、年減 1.88%，營業利益 6.03 億元、年減 2.21%，稅後淨利 7.79 億元、年增 1.31%，EPS 為 1.75 元。

致伸 2019 年電腦周邊占營收約 27~28%、聲學產品約 50% 以上，至今年第二季電腦周邊營收提升至約四成、聲學產品則降至四成以下，顯示在疫情影響下，WFH 需求帶動電腦周邊銷售攀升，聲學產品則因終端消費需求不佳，加上客戶新品推出時程後延，使得銷售表現較為低迷。

展望後市，受惠 WFH 需求持續，預期下半年電腦周邊產品拉貨仍在相對高檔，聲學產品雖仍有疫情影響、許多案子遞延至 2021 年，不過下半年仍有基本旺季拉貨需求，整體而言，預期下半年致伸合併營收有望逐季溫和成長。

預期下半年聲學產品仍有基本旺季需求，不過由於疫情仍未解除，且新產品開案遞延，因此無法與 2019 年同期相比。

致伸今年有許多聲學客戶的案子將遞延至 2021 年，包括 TWS 以及高階耳機等，預期 2021 年聲學產品案件數量會顯著提升，且 2021 年上半年就會有新案件開始出貨，由於今年上半年基期較低，預期 2021 年上半年聲學成長幅度會較為明顯。

法人預期，致伸今年 EPS 上看 4 元，目前 PE 約 10~11 倍，位於歷史區間下緣。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：神基科技）